601988.SH深度策略复盘•2026-03-23

中国银行

中性观望

股息率5.87%、PB0.67倍破净，但PE7.41倍却处于近三年83%的高位——股价被夹在60日均线支撑与布林上轨压力之间，而KDJ86.9的超买信号与主力资金净流出，揭示了机构在“高股息防御”与“估值天花板”间的艰难抉择。

股息率5.87%PB破净KDJ超买国有大行

多空博弈：安全垫与天花板的拉锯战

市场在“高股息防御”和“高估值风险”间撕裂

核心矛盾

空方观点：估值高压 & 宏观风险

• PE处历史高位：PE-TTM 7.41倍，近3年分位83.36%，估值回调压力大

• 宏观迷雾：中东局势推升通胀预期，可能挤压银行息差，引发广谱资产流动性收敛

• 资金撤离：近期主力资金净流出（如3月20日-6475万），显示机构谨慎

• 零售风险：信用卡不良率边际上升，个人贷款不良率较年初提升18bp至1.15%

多方观点：高股息安全垫 & 业绩改善

• 股息率诱人：股息率5.87%，显著高于无风险利率，类债券防御属性突出

• PB破净：市净率仅0.67倍，大幅破净提供资产安全垫

• 业绩企稳：2025Q3单季净利润同比+5.1%，超预期；息差环比回升2bp至1.24%

• 对公业务强：对公贷款市场份额提升1.2个百分点，支撑资产质量

当前平衡点在哪？

多空力量暂时僵持。高股息和破净构筑了5.40-5.45元（60日均线附近）的支撑带，但高估值和宏观风险形成了5.54元（布林上轨）的压力天花板。股价在狭窄区间震荡，等待催化剂打破平衡。

接下来看什么？

多空因素交织，但关键数据能否提供更清晰的图景？下面我们深入财务和资金面。

古智迪钱姨郑智嘉毛哥

财务透视：息差企稳与利润改善

营收温和增长，净利润增速转正背后的驱动

数据支撑

营收增速

+2.7%

2025年前三季度

净利润增速

+1.1%

2025年前三季度

净息差

1.26%

25Q3环比+2bp

关键增量信息

• 息差企稳信号：25Q3单季净息差1.24%，环比回升2bp，主要得益于负债成本改善（计息负债成本率环比降11bp）

• 非息收入高增：手续费收入同比+8.1%（25H1：+9.2%），代理业务、托管业务增长强劲；其他非息收入同比+22.24%，汇兑收益贡献大

• 资产质量稳健：不良率稳定在1.24%，拨备覆盖率196.6%；对公贷款不良率下行，但零售端压力需关注

财务告诉我们什么

基本面有边际改善迹象（息差回升、利润转正），但增速温和（营收+2.7%）。这解释了为何PE处于高位（市场定价了改善预期），但PB仍破净（资产质量担忧）。接下来，技术面和资金面如何印证？

杜才鲍布内娟张达旦

技术面与资金流向：超买信号与机构撤退

股价夹缝中求生，资金分歧加剧

实时信号

KDJ值

86.92

超买区域

MACD

0.06

金叉初现

主力净流入

-6475万

3月20日

技术洞察

股价在关键区间挣扎：3月20日收盘价5.51元，位于60日均线（5.45元）支撑与布林上轨（5.54元）压力之间。KDJ高达86.92进入超买区，短期有回调需求；MACD金叉但动能偏弱（值0.06）。资金面显示分歧：尽管3月13日有超大单净流入1.04亿，但近期主力资金转为净流出（如3月20日-6475万），且跟风资金比例低（仅16.07%），表明主力“独舞”未引发散户跟风，交易拥挤度低。

技术面结论

技术信号多空交织：超买提示短期风险，但均线支撑未破。资金流向显示机构在压力位附近撤退，观望情绪浓。这引向一个关键问题：宏观风险会如何影响这种僵局？

宁哥毛哥张达旦

宏观迷雾：地缘风险下的情景推演

中东局势与通胀预期的压力测试

风险预警

乐观情景30%

触发：中东局势缓和，通胀预期降温

息差维持稳定，估值修复至PE 8.0倍，股价+8%

目标价：~5.95元

基准情景50%

触发：地缘风险持续，输入型通胀温和传导

息差小幅承压，股价在5.40-5.54元区间震荡

目标价：5.47元（中性）

悲观情景20%

触发：中东冲突升级，通胀飙升导致流动性紧缩

息差快速收窄，估值压缩至PE 6.5倍，股价-12%

目标价：~4.85元

当前处于基准情景

市场已部分定价宏观风险（PE从高位略有回落），但未极端悲观。关键跟踪指标：布伦特原油价格、国内PPI数据、央行MLF利率动向。若通胀预期强化，可能滑向悲观情景。

情景启示

宏观不确定性高，但基准情景概率最大（50%），对应股价区间震荡。这要求我们采取灵活的操作策略，而非单向押注。

郑智嘉月姐老王

投资判断：中性观望下的操作指南

回答Header：如何在高股息与高估值间做选择

核心结论

短期（5日内）：观望

① 技术面超买：KDJ 86.92，有回调压力；股价面临布林上轨5.54元强阻力

② 资金面分歧：主力资金净流出，缺乏持续买入动力

③ 宏观不确定性：中东局势与通胀预期压制风险偏好

仓位保持止损5.40元

长期（6个月+）：逢低布局

① 高股息安全垫：股息率5.87%，提供类债券收益，适合稳健资金

② 估值修复潜力：PB仅0.67倍破净，若宏观风险缓和，有修复空间

③ 基本面稳健：国有大行地位稳固，对公业务份额提升

5.40元以下分批定投策略

具体操作信号

• 转为试探性看多条件：股价放量（成交量>4M手）突破5.54元（布林上轨），且MACD动能增强

• 转为谨慎看空条件：股价放量跌破5.40元（近期箱体下沿及60日均线），且主力资金持续流出

一句话复述
中国银行是“高股息防御”与“高估值风险”的平衡木游戏。当前中性观望，不主动加仓；跌破5.40元止损，突破5.54元跟随。对于长期资金，5.40元以下可分批定投，赚股息的钱。

仓佑嘉措宁哥月姐