赣锋锂业深度研报

多空激战：技术狂热 vs 基本面冰点

市场共识错在哪？我们梳理了5个核心分歧点

多空博弈

多方观点：资金与技术共振

① 主力扫货15.32亿：3月27日超大单净流入18.33亿，机构抢筹明显。

② 技术面强势突破：股价放量突破布林带上轨，MACD金叉，KDJ虽超买但无顶背离。

③ 产业利好不断：储能中标同比+117%，津巴布韦出口禁令扰动供应，锂价有支撑。

④ 产能扩张加速：阿根廷盐湖、马里锂矿投产，自供率提升至50%+，成本优化。

空方观点：估值与基本面脱节

① 估值泡沫化：市净率近三年分位93.12%，前瞻PE高达92倍，隐含增长过度乐观。

② 主业仍在亏损：2025Q3扣非净利-0.29亿，盈利依赖投资收益（如Pilbara股价波动）。

③ 宏观寒流压制：A股市场情绪降温，成交萎缩；美国加征锂电池关税，出口风险上升。

④ 杠杆资金高位：融资余额52.31亿，市场热度接近极限，易受系统性冲击。

当前时点哪方更有优势？

据已有信息，短期资金面和技术面占优，但估值和基本面是硬伤。市场定价了情绪亢奋，却未充分消化估值回调风险。若锂价未能持续上涨或宏观风险加剧，空方逻辑可能加速兑现。

接下来看什么？

资金涌入能否持续？关键看技术指标是否衰竭和锂价走势——下面用数据拆解。

宁哥毛哥古智迪晴宇彪陈总

技术面与资金流向：狂飙后的休整窗口

KDJ 108.7极度超买，主力15亿净流入能否持续？

实时数据

KDJ值

108.7

严重超买

MACD状态

金叉

动能强化

主力净流入

15.32亿

3月27日单日

技术洞察

股价放量突破布林带上轨（75.67），但KDJ高达108.7进入极端超买区，短期回调压力巨大。主力资金单日净流入15.32亿，其中超大单占主导，显示机构抢筹；但历史显示，当主力净流入占比突破10%后，若后续资金跟不上，股价易出现回调。关键支撑参考布林带中轨69.09元或10日均线69.61元。

宁哥毛哥

基本面：周期触底回暖，但主业仍承压

2025Q3净利+364%靠投资收益，扣非仍在亏损

财务透视

📈 业绩亮点

• 2025Q3归母净利5.57亿，同比+364%，环比+417%

• 储能中标同比+117%，锂电池出货Q3约10GWh

• 资源自供率提升：2025年内将突破50%，成本优化

⚠️ 业绩隐忧

• 扣非净利仍亏损：2025Q3扣非-0.29亿，主业未盈利

• 依赖投资收益：公允价值变动收益4.2亿（主要来自Pilbara股价）

• 财务费用高企：2025Q3期间费用率15.5%，侵蚀利润

产能进展跟踪

• 阿根廷盐湖：Mariana一期2万吨氯化锂投产，C-O盐湖成本降至6630美元/吨

• 马里Goulamina：一期50.6万吨锂精矿2024年12月投产，2025年贡献30万吨+

• 固态电池：500Wh/kg锂金属电池小批量量产，技术领先但商业化待验证

核心结论

基本面处于周期复苏早期：锂价回暖带动业绩环比改善，但盈利质量偏低（依赖投资收益）。若锂价能站稳8-10万元/吨，主业有望扭亏；否则估值修复缺乏根基。

杜才鲍叶腾飞

风险拆解：估值泡沫与宏观寒流

四维压力测试，哪个风险最可能先爆？

风险警示

估值风险高

PB分位93.12%，近三年最高区间

触发条件：业绩不及预期或锂价回调

经营风险中

扣非持续亏损，依赖投资收益

触发条件：锂价跌破成本线或产能爬坡延迟

行业风险中

贸易保护主义：美国加征锂电池关税

触发条件：出口受阻或供应链重组

宏观风险中

市场情绪降温：A股成交萎缩，风险偏好下降

触发条件：地缘冲突升级或系统性下跌

最可能先爆：估值风险

当前估值处于历史极端高位，任何业绩不及预期或锂价波动都可能触发戴维斯双杀。关键跟踪指标：季度扣非净利、锂价走势（碳酸锂现货）。

对冲建议

鉴于高风险等级，建议严格控制仓位（<10%）+ 设置严格止损（如跌破70元支撑）。避免追高，等待估值回调后的布局机会。

古智迪晴宇彪月姐

投资判断：短期观望，等待回调信号

回答Header：狂欢之后，需要冷静

中性观望

短期（5日内）：观望为主

① 震荡上沿压力位 — 85.00元，向上空间 +6.69%

② 技术超买严重 — KDJ 108.7，回调概率大

③ 关键跟踪 — 若放量突破85元，需重新评估；若跌破10日均线，观望加深

仓位：0%止损：70元

长期（6个月+）：等待低位布局

① 震荡下沿支撑位 — 70.00元，向下空间 -12.14%

② 潜在介入时机 — 股价回调至70元附近，且锂价企稳8万+/吨

③ 基本面验证 — 扣非净利转正，自供率提升至60%+

目标：85元持有：6-12月

📊 风险收益比分析（震荡区间内）

潜在收益
+6.69%

潜在风险
-12.14%

风险收益比
0.55:1

计算：(6.69%) ÷ (12.14%) = 0.55，即每承担1单位风险仅获0.55单位收益——盈亏比不佳，不适合激进操作。

一句话复述（回响）
据已有信息，当前股价79.67元处于估值泡沫区，技术超买且风险收益比仅0.55:1。建议有仓位者逢高减仓，无仓位者耐心等待回调至70元附近再考虑介入。市场共识的狂欢，可能正是风险积累时。

宁哥毛哥